拉卡拉一直在艱難求生，盡管他是第一家獲得央行頒發(fā)的支付牌照的第三方支付機構。但在巨頭的包圍下，面臨阿里、騰訊、銀聯(lián)云閃付、京東金融等公司的激烈競爭。

2019年4月29日，拉卡拉POS機在深交所上市第四天。

其創(chuàng)始人孫陶然在微博上分享了雷軍對拉卡拉的投資。話里，他們不僅透露了自己是摯友，還透露了拉卡拉融資的細節(jié)。

孫陶然選擇在上市初期的這個時間點發(fā)表文章。孫陶然的意圖很明顯，就是希望市場對拉卡拉給予高度的關注。

孫陶然透露，雷軍拋出拉卡拉一半股份，完全是為了幫自己籌資，并不是不看好拉卡拉的未來。而且，招股書還顯示，雷軍是拉卡拉最早的投資人之一，持有公司25%的股份，這與拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然一致，另外50%的股份為聯(lián)想控股所有。

據(jù)孫陶然介紹，2009年VIE被拆除時，聯(lián)想控股希望進一步增持，但在接受了所有外部投資者后，股份還不夠，于是孫陶然出面向雷軍求助。一半股權的轉讓，幫助拉卡拉完成了股權變更。

成功上市的第二年，拉卡拉交出了一份亮眼的財報。雖然拉卡拉2019年營收下滑13.73%，但凈利潤同比增長34.72%至8.17億元。按理說，這樣的成績應該得到市場的認可。

然而，就在財報公布后的第二天，拉卡拉就因收購大股東相關資產被證監(jiān)會質詢。

線索表明，拉卡拉背后的故事不僅如此。除了關聯(lián)交易，拉卡拉還有配套業(yè)務。

作為A股新生代“演員”，由于業(yè)務被巨頭包圍，拉卡拉在夾縫中生存，沒有夢想，只能精于演技。

01 流動性：拉卡拉POS機與大股東的關聯(lián)交易

與拉卡拉漂亮的財報相伴的，是一份關聯(lián)交易公告。

拉卡拉表示，為落實發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，以支付為切入點，融合金融科技和信息科技，服務線下實體，全方位賦能中小微商戶經(jīng)營。擬分別以19.09億元和2.07億元收購關聯(lián)方控制的“廣州中盈”和“深圳中盈”的全部股權。

能否形成協(xié)同效應尚不得而知，但交易對手的敏感身份已經(jīng)引起了市場的警惕。股權結構顯示，在“廣州中盈”和“深圳中盈”的股東中，可以看到拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股和拉卡拉第二大股東創(chuàng)始人孫陶然的身影。51%和33%的股份。

如果交易順利完成，毫無疑問，聯(lián)想控股和孫陶然將成為最大的贏家。根據(jù)交易價格折算，關聯(lián)方聯(lián)想控股、孫陶然將從本次交易中分別套現(xiàn)10.79億元、6.98億元。

此外，拉卡拉收購“廣州中盈”和“深圳中盈”是一種“回頭”之舉。事實上，“廣州中盈”和“深圳中盈”從一開始就是拉卡拉的資產，但為了順利上市，2016年拉卡拉將包括廣州中盈、深圳中盈等共10家金融增值業(yè)務. 公司，剝離給關聯(lián)方。

拉卡拉的收購雖然沒有溢價，但自相矛盾的交易邏輯似乎讓人疑點重重。

2016年，拉卡拉表示，小額貸款業(yè)務發(fā)展迅速，屬于資本密集型業(yè)務，與第三方支付業(yè)務在行業(yè)監(jiān)管、業(yè)務管理、風險管理、資本運作等方面存在差異，效率降低。

拉卡拉剝離公司業(yè)務，有利于發(fā)行人進一步專注于第三方支付業(yè)務主營業(yè)務的發(fā)展，符合全體股東的利益，在商業(yè)上也是合理的。

如此任性的操作，可能是管理層的戰(zhàn)略失誤，但也可能是一次完美的以退為進的戰(zhàn)略轉移。

為IPO順利剝離風險資產，業(yè)績穩(wěn)定后回購前期業(yè)務，一直是A股演員的常規(guī)操作。

02 執(zhí)行：清倉分紅

在拉卡拉2019年的財報中，還有一筆慷慨的“巨額”股息值得關注。2019年全年，拉卡拉歸屬于股東的凈利潤為8.06億元，但管理層公布了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元的分紅方案。

以拉卡拉總股本4億股計算，此次分紅總額將達到8億元，占全年凈利潤的99.26%，扣非凈利潤更是超過7.93億元。

目前，拉卡拉第一大股東為聯(lián)想控股，持股比例為28.24%；創(chuàng)始人孫陶然及一致行動人為第二大股東，持股比例為11.76%。由于沒有股東擁有超過30%的表決權。

因此，理論上拉卡拉沒有實際控制人，但聯(lián)想控股、孫陶然及其一致行動人合計持股比例達40%，幾乎可以控制上市公司的重要決策。

憑借本次8億元的巨額分紅，聯(lián)想控股可以獲得近2.26億元的稅前收入，孫陶然等一致行動人可以獲得超過9400萬元的稅前收入。毫無疑問，他們是此次紅利的最大受益者。，但同時所有投資者也可以獲得可觀的紅利。

為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉POS機確實有很強的執(zhí)行力。

03 感染力：解禁潮來了

在A股，高出貨往往是出貨的預兆，市場也認同這個邏輯。因此拉卡拉，拉卡拉2月公布的10轉10高轉股方案，拉升股價的意圖明顯。

這個時間點非常巧合，因為拉卡拉的解禁即將來襲。

數(shù)據(jù)顯示，4月27日，拉卡拉將迎來上市后的第一波大規(guī)模解禁潮。包括雷軍在內的眾多投資者共計1.53億股股票將迎來解禁，解禁比例高達38.27%。

這些投資者都是拉卡拉IPO的初始股東，也是其早期投資人。雖然不包括聯(lián)想控股和創(chuàng)始人孫陶然，但減持壓力依然很大。

具體來看，即將解禁的投資者幾乎不參與上市公司的經(jīng)營，且多為金融投資。拉卡拉從33.28元的IPO價格到現(xiàn)在已經(jīng)漲了120%以上，這意味著這些投資人至少拿到了本金。黃金1.2倍利潤。

其中一些金融投資者勢必會鎖定利潤，從而對股價產生負面影響。管理層可能希望通過高交付和轉讓的預期來對沖解禁浪潮的負面影響。

04 號召力：股東至上

截至2019年末，拉卡拉賬面流動資產合計88.15億元，其中貨幣資產81.72億元，流動負債62.51億元。目前還沒有太大的經(jīng)濟壓力。

但關聯(lián)交易和大額分紅加在一起，將消耗拉卡拉總計29.16億元的資金。消耗了這么多現(xiàn)金儲備，再加上小貸業(yè)務的資金需求量大，拉卡拉恐怕也會感受到資金壓力。

但與此同時，拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然也回應了高分紅的問題：“你不分紅，指責他損害小股東利益；你分紅，猜他正在為大股東帶來利益……考拉，你怎么看？”

也就是說，以孫陶然為代表的管理層堅稱，高額分紅是為了回饋股東拉卡拉，而不是為了利潤輸送。

關聯(lián)交易、大額分紅、即將到來的解禁潮是顯而易見的事實，但事實背后又隱藏著怎樣的陰謀？我們對此有兩種猜測：

首先，拉卡拉POS機的高分紅是為了回饋股東。同時，收購小貸業(yè)務也是對其以往戰(zhàn)略失誤的一次修正。如今，小貸行業(yè)的監(jiān)管比想象中要溫和。上市以來，拉卡拉不僅業(yè)績不斷提升，股價也一路飆升?；仞伖蓶|也是情理之中。

二是關聯(lián)交易、清算式分紅和即將到來的解禁潮，一系列亮眼組合的背后都是上市公司套現(xiàn)。自2005年成立以來，聯(lián)想控股與孫陶然共同培育拉卡拉十五年，如今已成為A股熱門標的，投資者套現(xiàn)獲利在情理之中。