拉卡拉（SZ：）從出生起就一直在苦苦掙扎，盡管他是最早獲得央行支付牌照的第三方支付機(jī)構(gòu)之一。然而，在巨頭的包圍下，它面臨著來自阿里巴巴、騰訊、銀聯(lián)云閃付、京東金融等公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

2019年4月29日，拉卡拉在深交所上市的第四天。

其創(chuàng)始人孫陶然在微博上分享了雷軍投資拉卡拉的往事。話中，不僅透露了他們是最好的朋友，還透露了拉卡拉的融資細(xì)節(jié)。

孫陶然選擇在上市初期發(fā)文，意圖很明顯，希望市場(chǎng)能給拉卡拉高評(píng)價(jià)。

孫陶然透露，雷軍拋售拉卡拉一半的股份是為了幫他籌集資金，并不是說他不看好拉卡拉的未來。而招股書還顯示，雷軍是拉卡拉最早的投資人之一，持有公司25%的股份，與拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然一致，其余50%的股份歸聯(lián)想控股所有。

據(jù)孫陶然介紹，2009年VIE被拆除時(shí)，聯(lián)想控股希望進(jìn)一步增持，但在全部外部投資者轉(zhuǎn)讓后股份不足，孫陶然出面向雷軍求助，雷軍俊沒有說話。出售一半股份，幫助拉卡拉完成股權(quán)變更。

成功上市的第二年，拉卡拉交出了一份亮眼的財(cái)報(bào)。2019年，拉卡拉雖然營收下降13.73%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.72%至8.17億元。按理說，這樣的結(jié)果應(yīng)該得到市場(chǎng)的認(rèn)可。.

不過，在財(cái)報(bào)公告的次日，拉卡拉就被中國證監(jiān)會(huì)詢問收購大股東相關(guān)資產(chǎn)事宜。

線索表明，拉卡拉背后的故事不僅如此。除了關(guān)聯(lián)交易拉卡拉，拉卡拉還有配套業(yè)務(wù)。

作為新一代的A股“演員”，因?yàn)闃I(yè)務(wù)被巨頭包圍，拉卡拉在夾縫中求生，沒有夢(mèng)想，只有演技。

01 作用力：與大股東的關(guān)聯(lián)交易

伴隨拉卡拉漂亮的財(cái)報(bào)，還有關(guān)聯(lián)交易公告。

拉卡拉稱之為實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，以支付為起點(diǎn)，融合金融科技和信息技術(shù)，服務(wù)線下實(shí)體，全方位賦能中小微商戶經(jīng)營。擬以19.9億和2.7億收購關(guān)聯(lián)方控制的“廣州中盈”和“深圳中盈”全部股權(quán)。

能否形成協(xié)同效應(yīng)尚不得而知，但交易對(duì)手的敏感身份已引起市場(chǎng)警覺。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，在“廣州中盈”和“深圳中盈”的股東中，可以看到拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股、拉卡拉第二大股東創(chuàng)始人孫陶然分別持有本次交易的身影目標(biāo)。51%和33%的股份。

如果交易順利完成，毫無疑問，聯(lián)想控股和孫陶然將是最大的贏家。根據(jù)交易對(duì)價(jià)，關(guān)聯(lián)方聯(lián)想控股和孫陶然將從本次交易中分別套現(xiàn)10.79億元和6.98億元。

此外，拉卡拉收購“廣州中盈”和“深圳中盈”是“吃回草”的行為。事實(shí)上，“廣州中盈”和“深圳中盈”從一開始就是拉卡拉的資產(chǎn)，但為了成功上市，拉卡拉在2016年將廣州中盈、深圳中盈等10家金融增值業(yè)務(wù)納入其中。剝離給關(guān)聯(lián)方。

拉卡拉的收購雖然沒有溢價(jià)，但矛盾的交易邏輯似乎充滿了質(zhì)疑。

2016年，拉卡拉表示，小額貸款業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，屬于資本密集型業(yè)務(wù)。與第三方支付業(yè)務(wù)在行業(yè)監(jiān)管、業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本運(yùn)作等方面存在差異，效率降低。

拉卡拉剝離公司業(yè)務(wù)，有利于發(fā)行人進(jìn)一步專注發(fā)展第三方支付業(yè)務(wù)主業(yè)，符合全體股東的利益，具有商業(yè)合理性。

如此反復(fù)無常的操作，可能是管理層大腦的戰(zhàn)略失誤，但也可能是一次完美的撤退戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)順利IPO，業(yè)績(jī)穩(wěn)定后回購之前的業(yè)務(wù)，一直是A股參與者的日常操作。

02執(zhí)行：清倉式分紅

在拉卡拉 2019 年的收益報(bào)告中，還有一筆豐厚的“巨額”股息值得注意。2019年全年歸屬于拉卡拉股東的凈利潤(rùn)為8.6億元，但管理層公布了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元，每10股轉(zhuǎn)增10股的分紅方案。分享。

以拉卡拉4億股總股本計(jì)算，分紅總額將達(dá)到8億元，占全年凈利潤(rùn)的99.26%，甚至超過扣除凈額7.93億元元利潤(rùn)。

目前，拉卡拉最大股東為聯(lián)想控股，持股比例為28.24%；創(chuàng)始人孫陶然及其一致行動(dòng)人為第二大股東，持股比例為11.76%，沒有股東擁有超過30%的表決權(quán)。

因此，理論上，拉卡拉沒有實(shí)際控制人，但聯(lián)想控股、孫陶然及一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例已達(dá)40%，幾乎可以控制上市公司的重大決策。

憑借本次8億元的巨額分紅，聯(lián)想控股可獲得接近2.26億元的稅前收入，孫陶然及一致行動(dòng)人可獲得超過9400萬元的稅前收入. 毫無疑問，他們是這一次。分紅的最大受益者，但同時(shí)所有投資者也可以獲得可觀的分紅。

為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實(shí)有很強(qiáng)的執(zhí)行力。

03 傳染性：解禁潮來襲

在A股中，高位交割往往是出貨的信號(hào)，市場(chǎng)也認(rèn)可這一邏輯。因此，拉卡拉2月份公布的10對(duì)10對(duì)10的高送轉(zhuǎn)方案，有明顯的抬高股價(jià)的意圖。

這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常巧合，因?yàn)?strong>拉卡拉解禁即將到來。

數(shù)據(jù)顯示拉卡拉，4月27日，拉卡拉將迎來上市后的第一波大規(guī)模解禁潮，包括雷軍在內(nèi)的多位投資者合計(jì)1.53億股將被解除，禁令就會(huì)解除。比例高達(dá)38.27%。

這些投資者都是拉卡拉IPO的第一批股東，也是其早期投資者。雖然聯(lián)想控股及其創(chuàng)始人孫陶然不在其中，但減持仍面臨巨大壓力。

具體來看，即將解禁的投資者幾乎不參與上市公司的運(yùn)作，且多為金融投資，而拉卡拉自發(fā)行價(jià)33.28元以來漲幅超過120%，這意味著這些投資者至少獲得了1.2倍的利潤(rùn)。

其中一些金融投資者勢(shì)必鎖定利潤(rùn)，這將對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。管理層可能希望通過高調(diào)的預(yù)期對(duì)沖解禁浪潮的負(fù)面影響。

04 呼吁：股東至上

截至2019年底，拉卡拉共有流動(dòng)資產(chǎn)88.15億，其中貨幣資產(chǎn)81.72億，流動(dòng)負(fù)債62.51億。資金壓力太大。

但是，關(guān)聯(lián)交易和大額分紅相結(jié)合，總共會(huì)消耗拉卡拉29.16億的資金。在消耗了如此多的現(xiàn)金儲(chǔ)備后，再加上小額貸款業(yè)務(wù)對(duì)資金的大量需求，拉卡拉的資金將大大減少?？ɡ部赡芨惺艿截?cái)務(wù)壓力。

但與此同時(shí)，拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然也回應(yīng)了高分紅的問題，稱：“不分紅，就指責(zé)他損害小股東利益；如果分紅，你猜他會(huì)給大股東帶來利益……考拉，你怎么看？”

也就是說，以孫陶然為代表的管理層堅(jiān)持高分紅是為了回饋股東，而不是為了讓利。

關(guān)聯(lián)交易、大額分紅和即將到來的解禁潮都是明擺著的事實(shí)，但事實(shí)背后的陰謀是什么？我們對(duì)此有兩個(gè)猜想：

首先，拉卡拉的高額分紅是為了回饋股東。同時(shí)，收購小額貸款業(yè)務(wù)，也是對(duì)其過去戰(zhàn)略失誤的一種糾正。如今，小貸行業(yè)的監(jiān)管比預(yù)期的要溫和。上市以來，拉卡拉不僅持續(xù)表現(xiàn)良好，股價(jià)更是一路飆升，回饋股東也是情理之中。

二是關(guān)聯(lián)交易、清倉式分紅和即將到來的解禁潮，一系列耀眼的組合拳背后，無不從上市公司套現(xiàn)。聯(lián)想控股和孫陶然自2005年成立以來，培育了拉卡拉十五年，如今已成為A股熱門標(biāo)的，投資者套現(xiàn)在情理之中。