近期，數(shù)字人民幣的推進(jìn)又被按下了快進(jìn)鍵。民生方面，進(jìn)入8月后，北京地鐵首次支持?jǐn)?shù)字人民幣線下購(gòu)票/刷卡，很快，上海、蘇州、大連、青島、福州、西安等地紛紛效仿。就連大商所，從今天開始，也可以用數(shù)字人民幣的形式支付存儲(chǔ)費(fèi)。

數(shù)字人民幣帶來的利好，讓人們將目光投向了支付賽道的龍頭拉卡拉。

/ 01 /數(shù)字人民幣的萬億市場(chǎng) 投資者期待“錢景”

據(jù)拉卡拉POS機(jī)不久前發(fā)布的半年報(bào)顯示，雖然數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)尚未開始盈利，但投資者已經(jīng)開始期待數(shù)字人民幣帶來的“錢景”，因?yàn)槭袌?chǎng)空間可以帶來太多的想象力。

我國(guó)數(shù)字人民幣的定位是堅(jiān)持M0定位，相當(dāng)于手頭的現(xiàn)金。截至7月31日，央行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)M0規(guī)模為8.47萬億元。

與支付寶和微信里的錢不同，它們屬于M1或M2（儲(chǔ)備金或存款）領(lǐng)域。另外，在這個(gè)賽道上，一些主流的第三方支付軟件因?yàn)槎S碼收付的利益，并沒有過多參與。因此，如果拉卡拉加快支付終端的普及，數(shù)字人民幣中的代收代付業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將是海納百川。

這種描述并不為過。如果未來數(shù)字人民幣的替代率達(dá)到30%，拉卡拉將面臨超萬億元的市場(chǎng)。如果M0規(guī)模和數(shù)字人民幣替代率逐步提升，拉卡拉將面臨近10萬億元的市場(chǎng)。由此可見，數(shù)字人民幣的深耕幅度有別于其他，而拉卡拉是中國(guó)人民銀行數(shù)字人民幣首批十五家戰(zhàn)略合作伙伴中僅有的兩家支付機(jī)構(gòu)之一，先行者優(yōu)勢(shì)應(yīng)該不會(huì)太明顯。

因此，有風(fēng)投機(jī)構(gòu)人士表示：“這個(gè)前景是真錢現(xiàn)場(chǎng)拉卡拉怎么用，誰看了不心疼？”

雖然拉卡拉POS機(jī)數(shù)字貨幣受理本身尚未開始收費(fèi)，但截至2021年6月30日，我國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)場(chǎng)景已超過132萬，涵蓋生活支付、餐飲服務(wù)、交通出行、購(gòu)物消費(fèi)、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域。開通個(gè)人錢包2087萬多個(gè)，開通公眾錢包351萬多個(gè)，累計(jì)交易筆數(shù)超過7075萬筆，金額約345億元。可以說，普及的速度讓大家非常期待其商業(yè)化后的表現(xiàn)。

結(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解到，拉卡拉POS機(jī)已經(jīng)參與了11個(gè)數(shù)字人民幣試點(diǎn)城市的推廣運(yùn)營(yíng)，完成了百萬終端的升級(jí)。例如開發(fā)了數(shù)字人民幣聚合支付、數(shù)字人民幣錢包、數(shù)字人民幣手環(huán)等應(yīng)用。產(chǎn)品方面，2021年上半年，拉卡拉POS機(jī)成立了數(shù)字支付事業(yè)部。目前，拉卡拉POS機(jī)大部分生活場(chǎng)景均可提供數(shù)字人民幣支付受理。

日前，拉卡拉POS機(jī)還與建行達(dá)成合作。通過銀行與收單機(jī)構(gòu)的合作，將為商戶提供多元化、安全高效的數(shù)字支付系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)一體化、流程一體化、場(chǎng)景一體化、客群一體化。商戶可以享受數(shù)字人民幣的優(yōu)勢(shì)，拓展數(shù)字人民幣的使用場(chǎng)景。

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，近期我國(guó)現(xiàn)金使用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，現(xiàn)金的功能和使用環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。從市場(chǎng)環(huán)境來看，數(shù)字人民幣的推廣，首先是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要構(gòu)建符合時(shí)代要求、安全普惠的新零售支付基礎(chǔ)設(shè)施。在數(shù)字人民幣大規(guī)模推廣的前景下，支付行業(yè)將迎來重構(gòu)。

此外，我國(guó)中小微企業(yè)整體數(shù)字化水平很低，數(shù)字人民幣的轉(zhuǎn)型也可以為拉卡拉等第三方支付機(jī)構(gòu)提供巨大的發(fā)展空間。在各機(jī)構(gòu)對(duì)拉卡拉半年報(bào)的點(diǎn)評(píng)中，均肯定了數(shù)字人民幣對(duì)拉卡拉成長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。可見，拉卡拉在數(shù)字人民幣賽道上的實(shí)力不容小覷。

/02/業(yè)務(wù)邊界不斷擴(kuò)大 故事才剛剛開始

除了投資者對(duì)數(shù)字人民幣的厚望外，拉卡拉POS機(jī)半年報(bào)的整體數(shù)據(jù)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年上半年，拉卡拉營(yíng)收32.95億元，較去年同期的25億元增長(zhǎng)31.52%，凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)26%。 %。拉卡拉POS機(jī)累計(jì)服務(wù)商戶已超過2700萬，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位。

從交易規(guī)模來看，上半年，拉卡拉POS機(jī)收購(gòu)交易金額達(dá)2.58萬億元，同比增長(zhǎng)48.85%。其中，商戶掃碼交易額達(dá)4847億元和44億筆（同比分別增長(zhǎng)63%和44%）拉卡拉怎么用，這意味著拉卡拉平均每分鐘可服務(wù)約1.7萬筆掃碼交易。

雖然在支付業(yè)務(wù)上處于龍頭地位，但從經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)來看，拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍有很大的增長(zhǎng)空間。

首先必須明確的是，拉卡拉POS機(jī)的交易規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，得益于國(guó)家經(jīng)濟(jì)回暖和內(nèi)循環(huán)的原因。有商業(yè)活動(dòng)，就一定有交易。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷向好和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，這部分業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。支付業(yè)務(wù)本身也在不斷擴(kuò)張。拉卡拉POS機(jī)上半年支付業(yè)務(wù)收入中，支付服務(wù)費(fèi)收入27.25億元，同比增長(zhǎng)33%，支付服務(wù)費(fèi)收入2.23億元，同比增長(zhǎng)-同比增長(zhǎng) 236%。

支付服務(wù)費(fèi)主要是指為銀行提供專業(yè)的收單服務(wù)，為商戶提供結(jié)算、積分、會(huì)員、通訊等服務(wù)。這筆收入的大幅增長(zhǎng)，說明拉卡拉POS機(jī)在上半年擴(kuò)大了業(yè)務(wù)版圖。

其次，第三方支付更大的藍(lán)海在于超越傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)，為商戶布局更多的增值運(yùn)營(yíng)服務(wù)，這也是拉卡拉后續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)。

事實(shí)上，近三年來，拉卡拉POS機(jī)的科技服務(wù)業(yè)務(wù)近年來整體呈上升趨勢(shì)，占營(yíng)收比重持續(xù)提升，從2018年的3.54%上升到2019年的9.02%，再到2019年的11.49%。 2020.

不久前，拉卡拉POS機(jī)還表示，“希望科技業(yè)務(wù)能在三年內(nèi)貢獻(xiàn)50%以上的利潤(rùn)”。也有跡可循。畢竟去年拉卡拉科技業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)89.21%。

目前，拉卡拉POS機(jī)的經(jīng)營(yíng)思路是將支付服務(wù)以外的金融科技服務(wù)、計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)服務(wù)等納入商戶科技服務(wù)業(yè)務(wù)。主要打造支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供應(yīng)鏈SaaS、拓客SaaS等五大SaaS平臺(tái)。拉卡拉擁有規(guī)模化的商戶和大規(guī)模的交易數(shù)據(jù)，在SaaS服務(wù)方面具有推廣成本較低的優(yōu)勢(shì)。拉卡拉可為用戶提供聚合支付、網(wǎng)店開店、發(fā)票管理、會(huì)員營(yíng)銷、金融增值等服務(wù)。

華泰證券等機(jī)構(gòu)也在對(duì)拉卡拉中期業(yè)績(jī)的點(diǎn)評(píng)中表示，平臺(tái)型SaaS產(chǎn)品有望成為未來增長(zhǎng)新動(dòng)力。盡管上半年受疫情影響，拉卡拉2021年上半年科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入有所下滑，但該機(jī)構(gòu)仍表示，考慮到拉卡拉仍在積極加大所需的研發(fā)投入靠商家的技術(shù)服務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率的提升，還是很期待拉卡拉SaaS產(chǎn)品的體量增長(zhǎng)。

此外，長(zhǎng)期服務(wù)于B端企業(yè)的拉卡拉，深刻理解B端需求，其“支付+SaaS技術(shù)服務(wù)+供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)協(xié)同助力產(chǎn)業(yè)互聯(lián)”的業(yè)務(wù)構(gòu)成也浮出水面。在這份報(bào)告中。中信證券在點(diǎn)評(píng)財(cái)報(bào)時(shí)，非常關(guān)注拉卡拉的供應(yīng)鏈平臺(tái)。

/ 03 /比較的是時(shí)候重新評(píng)估拉卡拉POS機(jī)了

拉卡拉交出期中答卷后，除了機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字人業(yè)務(wù)發(fā)展前景的點(diǎn)評(píng)和投資人的期待外，普通投資者在股吧發(fā)帖“不求財(cái)富，只求標(biāo)桿”。

熟悉拉卡拉的人都知道，其實(shí)每次拉卡拉發(fā)布財(cái)報(bào)的時(shí)候，都有投資人這樣的聲音。

由于拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)與其2015年11月在紐交所上市類似，其股價(jià)已漲逾十倍，市值已超過1200億美元。

在服務(wù)商戶類型上，拉卡拉以中小微企業(yè)為主，目標(biāo)客戶也是零售、服務(wù)、食品等相關(guān)行業(yè)的中小企業(yè)；在商業(yè)生態(tài)方面，拉卡拉深耕為中小微商家提供線上線下服務(wù)，結(jié)合軟件、硬件和金融服務(wù)，幫助商家創(chuàng)業(yè)、運(yùn)營(yíng)和發(fā)展；從業(yè)績(jī)對(duì)比來看，2018年才開始盈利，但拉卡拉最近5年的凈利潤(rùn)增速可以達(dá)到30%以上。

但市場(chǎng)給出了高達(dá)225倍的驚人市盈率，而拉卡拉的市盈率不足20倍，讓不少投資者“求同存異”。

拉卡拉POS機(jī)中期業(yè)績(jī)披露后，中證投研報(bào)認(rèn)為，拉卡拉當(dāng)前估值處于歷史底部區(qū)間，短期估值將上修。因此，短期內(nèi)給予拉卡拉25倍PE目標(biāo)價(jià)格。或許這只是市場(chǎng)對(duì)拉卡拉重估的開始。畢竟，拉卡拉POS機(jī)在中國(guó)已經(jīng)收到了數(shù)字人民幣的紅利；還投資了跨境支付公司Skyee，并發(fā)布了跨境支付平臺(tái)“寬融易”，可提供100多個(gè)國(guó)家的跨境支付服務(wù)，交易金額已超過100億元人民幣，并且它正在加快建設(shè)跨境一站式綜合服務(wù)平臺(tái)，進(jìn)入跨境支付領(lǐng)域第一梯隊(duì)。