近日，拉卡拉POS機在港股市場發布公告，擬出資設立聯信證券有限公司，這只是拉卡拉在金融方面的又一舉措。

作為今年唯一一家上市的第三方支付公司，拉卡拉POS機在創業板成功上市后，被一些媒體稱為“A股支付第一股”。上市當天，拉卡拉POS機開盤價達到39.94元，隨后股價飆升至47.92元，較發行價上漲44%，甚至因觸及新股漲停而暫停交易。

不過，拉卡拉POS機上市的部分只是其支付相關業務。拉卡拉金融集團尚未被納入上市體系，拉卡拉的野心遠不止于支付。機器人顧問、小額貸款、信用卡中介，甚至電子商務和社區，都是或曾經是拉卡拉業務的一部分。

1. 曲線上市

作為首批獲得支付牌照的企業，拉卡拉POS機可以說是第三方支付行業的老大哥，但拉卡拉的上市之路并非一帆風順。

拉卡拉POS機成立于2005年，最初由有道創投、孫陶然、雷軍共同出資；2011年，拉卡拉成為首批獲得央行支付業務牌照的成員之一，擁有包括互聯網支付、銀行卡收單等在內的各類業務。

又過了5年，隨著互聯網金融概念的興起，拉卡拉也計劃上市。一開始，拉卡拉POS機的想法是借殼上市，在西藏旅游重組的幫助下，將公司納入上市公司架構拉卡拉費率，直接完成借殼上市。2016年2月，西藏旅游公告稱，公司擬以110億元的價格收購聯想控股、孫陶然等46家交易對手持有的拉卡拉POS機100%股權。支付方式為向大股東發行股份。交易完成后，上市公司控股權發生變化，孫陶然及一致行動人成為上市公司新的實際控制人。

但本次借殼上市計劃因后續監管政策變化而流產，并于當年6月底發布公告終止本次資產重組。值得注意的是，在此次上市過程中，拉卡拉并未認為是借殼上市。

重組失敗后不到4個月，拉卡拉POS機開始重組自己的公司，將公司架構拆分為兩大集團：拉卡拉支付和考拉金融服務。

招股書顯示，2016年第四季度，拉卡拉支付分拆了北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等10家控股子公司，主要從事增值金融業務?；ヂ摼W支付、數字電視支付、預付卡受理、手機支付。簡單來說，創業板的拉卡拉僅代表其支付業務板塊。

在2017年披露的招股說明書中，2013年和2014年，拉卡拉POS機支付仍處于虧損狀態；2015年，拉卡拉剛剛開始盈利，凈利潤1.24億元；2016年前三季度，拉卡拉POS機營收約為19.94億元，凈利潤為2.12億元。

一是剝離了可能存在風險的金融業務，隨后的招股書也開始扭虧為盈。當這一切似乎都沒有問題的時候，這個清單是由于申請文件不完整。審核過程無法繼續。，不得不失敗。

2019年，這一次拉卡拉POS機再次準備好所有材料，第三次敲開A股的大門。

2. 在裂縫中生存

對于拉卡拉POS機來說，雖然早早拿下了第三方支付的第一輛車，但也因為主業方向的問題不斷調整。市場上對拉卡拉的印象多為POS機及相關服務商，這確實在其發展初期帶來了極大的便利。

在移動POS機支付還未普及的時候，各種支付操作都可以通過拉卡拉的刷卡POS機直接完成。彼時，拉卡拉的商戶數達到10萬，2015年個人用戶數突破10萬。1億人。

但讓拉卡拉沒想到的是，移動POS機支付的到來，瞬間打破了支付市場的不溫不火局面。微信支付和支付寶幾乎占據了移動POS機支付市場90%以上的份額，2C市場接近飽和。拉卡拉POS機也開始逐漸將目光轉向2B收單市場，拓展小微商戶。

招股書信息顯示，拉卡拉POS機2B收單業務營收從2016年的12.7億元快速增長至2018年的50.7億元，對總營收的貢獻率從49.58%提升至89.29%。截至2019年底，拉卡拉POS機及二維碼受理產品已覆蓋超過1900萬商戶。其收單業務交易額從2016年的1.1萬億元增長到2018年的3.65萬億元以上，年化增長82.02%。

更直觀的數據是，拉卡拉POS機的收購業務在上市系統中的占比越來越大，從2016年的49.58%上升到2018年的89.29%；而C端的個人支付業務占比從2016年的5.16%直接下滑至2018年的1.90%。

拉卡拉POS機CEO孫陶然在接受媒體采訪時表示，公司之所以進入收單市場，是因為公司想要做大，就必須要有新的增長點和產品線。業內人士劉全（化名）認為，從整個支付市場來看，支付寶和微信在2C業務上優勢明顯。雖然其他中小支付機構仍有生存空間，但拉卡拉等上市公司必須找到新的業務增長點才能說服市場。

但值得注意的是，拉卡拉POS機所依賴的收單業務的毛利率近年來逐年下降。近三年毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%。此外，2016年9月以后，國家發改委、央行聯合印發的《關于完善銀行卡信用卡收費定價機制的通知》實施。與商家協商確定具體費率。這部分的費率是多少？文件顯示，收單行整體服務費為發卡行借記卡的0.35%，單筆最高13元，信用卡的0.45%，清算機構服務費為不高于 0.0325%。

這給拉卡拉帶來的是整體毛利率的下降。財報顯示，公司支付業務板塊2016年、2017年和2018年的毛利率分別為56.75%、55.40%和44.85%。

同時，也有分析認為，拉卡拉過于依賴收單業務，但收單業務的手續費固定，毛利率波動較大。因此，在保證合規的前提下，找到業務增長點才是王道。

3.隱藏的金融業務

雖然現在支付業務看起來不錯，但對拉卡拉來說可能只是冰山一角，而之前分拆的金融業務可能是大頭。

整體來看，拉卡拉的金融布局包括線上小額貸款、征信、眾籌、資產管理、超級貸款、第三方支付、基金代銷、保險代銷等。從拉卡拉金融官網看，其產品包括分期產品“易分期”、信用卡補償產品“還你”、個人信用貸款產品“員工貸”和抵押貸款產品“抵押貸款”。但打開拉卡拉金融官網，除了上述產品外，還可以看到“為你買單”、“工薪貸”、“商戶貸”和“商戶貸”等產品。

不幸的是，金融業務的這一部分也隱藏著風險。在21CN聚投訴中，一位用戶“謝先生”投訴拉卡拉金融的易分期有斬首和利息。投訴稱：“我從拉卡拉在線借了5萬元，但實際還款只有42950元，其中還了7050元?？ɡf是押金，但實際上是斬首利息。我現在正在償還拉卡拉約53132.31元，本金已經還了，上面寫的逾期是用來補欠款的我會付42950，我讓給我一份聲明退還我的押金?；蛘呖垩貉航鹱鳛槭Ｓ嗳诘奈锤督痤~。

根據用戶投訴圖片中的描述，拉卡拉金融收取的押金不計息。如果借款人逾期，平臺將使用押金抵扣還款金額?？头貜停褐灰脩舭磿r還款，我司將用押金抵扣每次還款的分期費。拉卡拉金融官方回應稱，服務中的所有費率均符合當時國家的監管政策。

2017年12月8日拉卡拉費率，《小額貸款公司網絡小額貸款業務風險專項整治實施方案》要求核查綜合實際利率是否符合最高人民法院關于民間借貸利率的規定。是否存在從貸款本金中扣除利息、手續費、管理費、押金或設置高額逾期利息、滯納金、罰息等行為。對于拉卡拉金融預扣押金的行為是否合規，可能仍有疑問。

還有一點是，拉卡拉POS機的主營業務也存在相當大的風險。旗下多家子公司因違反《非金融機構支付服務管理辦法》及銀行卡收單相關規定，多次受到央行處罰。使用拉卡拉POS兌現的相關問題一直是難以擺脫的陰影。時至今日，全套“拉卡拉刷提現流程”依然可以在網上找到。

拉卡拉POS機的招股書還顯示，第三方支付業務存在來自商戶和客戶的欺詐風險，包括支付賬戶被盜、假卡、信用卡套現、電信網絡詐騙、洗錢等。如果公司未能有效落實實- 特殊商戶名稱系統，對商戶風險交易監控不到位，或風險事件處理不力等，可能發生風險事件，導致客戶投訴或訴訟。如果公司有明顯過錯，需要賠償客戶資金損失，中國人民銀行對公司風險進行處罰。

不過，招股書并未給出進一步的解決方案。有分析認為，拉卡拉POS機當前的行業環境已經到了非常艱難的時期，主營業務面臨激烈的競爭和不確定性，加之發展過程中一直存在的各種問題和“套現”糾紛。，拉卡拉之后的路并不平坦。